一、推進租投結合特色租賃服務的環境與動因分析

　　從租賃行業面臨的宏觀經濟局勢、租賃業競爭態勢、標桿租賃公司發展趨勢來看，以租投結合開展特色租賃業務是一項順應宏觀經濟發展、緊跟標桿企業、實現差異化戰略突圍的前瞻之舉。

　　1、宏觀經濟局勢

　　當前我國經濟整體弱勢盤整，為刺激經濟發展，國家出臺了較為寬松的財政政策和貨幣政策。從市場流動性來看，整體流動性充裕，貸款基礎利率不斷下降，金融機構融資利率中樞不斷走低、利差不斷收窄。從地方政府債券的發債價格來看，2020年平均發行利率為3.4%，2021年為3.36%，2022年上半年進一步降為3.08%。LPR在長期盤整之后，2022年8月，一年期下降5個bp,而五年期大幅下降15個bp。

　　從國家的政策導向來看，國家鼓勵金融機構重點支持實體產業，鼓勵支持制造業，通過自我強大解決高科技"卡脖子"問題，支持專精特新等高新技術、穩鏈強鏈的企業。

　　在社會資金充裕的背景下，融資租賃與銀行爭奪客戶，必須繞開單一融資，單一價格競爭（這是租賃的短板），而應發揮租賃有物，租賃與風險投資可以靈活結合的優勢，另劈蹊徑，換新賽道，以錯位競爭，達成自身的經營目標。

　　2、租賃行業發展的新形勢

　　中國租賃業發展大致經歷了三個階段：

　　第一階段為上世紀80年代---2000年，主要是以商業思維（盡快賣出去）來做融資租賃，一方面以租賃方式為經濟的快速發展引入了先進設備、先進技術和資金，另一方面不熟悉中國當時的信用環境，對信用風險估計不足，結果絕大部分融資租賃公司均鎩羽而歸。

　　第二階段為2000---2020年（或2018年），這一階段租賃公司主要以債務思維來做融資租賃，主要以為企業融資為目的、以租賃公司做大規模為目標，大量開展售后回租業務，其實質為類信貸業務，業務對象也多為銀行等傳統金融機構因為監管、資信難以滿足要求的次級客戶，業務模式相當于"補充貸款"。從租賃公司的投放規模來看，政信、類政信業務占據大半壁江山，占比過大，租賃公司業務的同質化程度高。在中央嚴格要求地方控制新增隱性債務、銀保監對租賃物適格性要求越發嚴格的情況下，傳統的以政信業務模式、租賃公司同質化發展模式亟需變革。

　　2020年之后為第三個階段，即租投結合階段，目前資產荒倒逼租賃公司轉型。政信業務日漸式微，租賃公司傳統利差盈利模式對租賃公司負債端（要求成本不斷降低）、資產端（要求投放價格不變甚至上升）的業務拓展能力要求越來越高。疊加整體經濟不振、優質企業對租賃成本的要求嚴苛，融資租賃公司普遍面臨資產荒的困境。因此，要求租賃公司跳出租賃看租賃，從更廣的視角、更專業的定位、更綜合化的金融服務即以租投結合來實現租賃公司的業務轉型。

　　從競爭的角度看，上述第一階段幾乎是無競爭，一旦有業務競爭或沖突，大家繞道而行；第二階段是完全競爭，對于"優質業務"，大家扎堆，競向投放，結果一旦出險（比如海航、方正、華晨集團等）都有一大批租賃公司深陷其中；第三階段則進入競合階段，是大與小，本地與外地，資金與業務，專業化與非專業領域的全方位多角度的合作----因差異因不同優勢之間的合作，會是長遠而穩固的合作。

　　3、租投結合模式已取得成功，有經驗可以借鑒

　　從行業實踐來看，一是融資租賃直接對外投資。融資租賃的"黃埔軍校"遠東宏信不僅僅在回租、直租上做了很多開拓性示范工作，更是在直接投資學校、醫院上開租賃公司之先河，其旗下的宏信建投作為專業的建筑公司在行業內聲譽卓著，并實現了分拆上市。

　　二是通過租投聯動，高度匹配初創科技企業的金融需求，實現與企業的共同成長。中關村科技租賃首開"租投聯動"先河，使租賃和投資兩者實現良性互動。中關村科技租賃向科創企業在對企業已進行評估和投資的基礎上，向其提供融資租賃服務的同時與承租企業簽署認股權協議，以"股權+債權"的模式對企業進行投資；同時租賃公司成立租投聯動基金管理公司，成為LP/GP行使認股權。"租投一體"打破了債權投資的限制，以企業高成長所帶來的投資收益抵補融資租賃投放所產生的風險，實現科技型中小企業、融資租賃公司、投資機構三方共贏。

　　三是發起設立基金，實現租賃與基金的業務協同。芯鑫租賃起家于債權類的融資租賃公司，作為大基金發起設立、唯一專注于集成電路領域的融資租賃公司，獲得了中芯國際、長電科技、紫光集團等產業龍頭企業，以及浙江、深圳、湖南、河南、北京、上海、山東等多地國資入股，獲得專業評級機構AAA信用評級以及廣泛的金融機構融資支持。截至2021年末，芯鑫租賃累積投放1289億元，其中集成電路及半導體行業占比達到70%。經過數年發展，芯鑫租賃結合旗下股權投資平臺中青芯鑫，已經成長為一個集債權、股權投資還有產業控股運營的一體化平臺。中青芯鑫作為芯鑫租賃的基金管理和股權投資平臺，主要通過股權投資和市場化運作模式支持半導體產業發展，引導社會資本有序支持集成電路發展，目前管理資產規模超過200億。在過往的投資中，已積累多個企業都是作為大股東實際參與經營，而不是一般的股權參投然后上市退出。芯鑫租賃跟各個地方國資有緊密合作，截至目前，累計投資超過50個項目，并已成功退出超過10個項目。另外，遠東宏信下設獨立的產業投資基金，其關注早中期最富有成長空間的龍頭項目、堅持領投為主，挖掘所關注大產業中最具成長機遇的細分產業和企業，疊加產業資源及金融資源，做深投后管理，為被投企業深度賦能。目前其管理資產規模超50億元。

　　二、開展租投結合租賃業務的基礎分析

　　1、龐大的科技企業群

　根據2022年《四川省"十四五"科技金融發展規劃（送審稿）》提出：力爭到2025年，全省高新技術企業、科技型中小企業達38000家，其中上市科技型企業突破100家。又如綿陽市，據《綿陽市推進企業上市"鉆石工程"計劃（2021-2025）》，目前，綿陽上市公司有13家，列入四川省后備資源數據庫企業46家，到2025年，綿陽市將有上市公司24家，上市后備企業100家。這些企業群為融資租賃公司開展租投聯動提供了廣泛的目標客戶基礎。

　　2、政策基礎

　　科技型中小企業，尤其是對處于初創期的企業來說，往往具有高成長性、高附加值、高風險、輕資產的"三高一輕"特征，因此對于追求穩定收益的傳統金融機構來說，科技型中小企業并非其重點關注對象。但對于追求高收益的股權投資機構來說，卻是非常好的股權投資標的。2019年6月科創板開通和2021年11月北交所的設立更是為科技型企業上市插上了騰飛的雙翼，四川科技企業上市數量最近一年也實現了爆發式增長，一些專注科技投資的VC、PE獲得了很好的退出機會，也獲得了較高的投資報酬。

　　三、租投結合特色租賃業務模式

　　租賃公司業務模式、盈利模式需要結合自身資源、合作伙伴資源進行融合創新。因此在開展融資租賃業務時可以導入股權投資業務、在開展股權投資業務時導入融資租賃業務實現雙向導入、投租聯動、股債結合的業務模式。

　　1、風險租賃模式

　　在租賃交易基本結構的基礎上，對未來前景好的行業、企業加入浮動的收益模式。按風險由低到高，浮動的內容分別是：超過貸款利率的增值收益浮動（與承租人的業績掛鉤），租息大部分甚至全部浮動，租息全浮動+小部分租賃本金浮動，租金大部分甚至全部浮動。風險租賃不僅融資租賃可以開展，管控嚴格的金融租賃也可運用，顯然風險租賃比銀行科技金融的投貸結合信貸業務的適用范圍更寬。金融租賃完全可以通過風險租賃渠道大步進入投資領域。

　　2、租賃債權+投資認股權

　　融資租賃把投租聯動、租投結合作為自己的特色業務，以投行的思維來開展融資租賃業務。對一些有發展潛力的域內龍頭企業，租賃公司在該公司引入了有影響力的投資機構后（或者租賃公司關聯的股權投資基金進入后），租賃公司可對該企業開展融資租賃，充分利用基金的風險篩查功能進行債權投資；或者租賃公司大部分資金進行債權投資，同時疊加小部分的股權投資；或者是租賃公司在債權進入時獲得一定的低成本購買股份的期權（認股權），在該企業發展蓬勃向上、企業被并購、企業上市的情況下，租賃公司退出后可獲得高倍的投資收益。

　　3、租賃公司發起設立或實際控制基金

　　由租賃公司下轄的基金公司實現投資，是租賃與基金子公司的協同展業。

　　4、租賃公司作為財務顧問

　　租賃公司長期同金融機構（為融資）和PE打交道（為找投資標的），因而比較了解金融機構和PE的投資偏好和風險偏好，雙方可以客戶共享，互薦客戶，租賃公司可以發展成為自身客戶的FA（融資顧問）：租賃公司可以推薦自己已投資的客戶給這些機構，并在客戶同意的情況下實現數據共享，方便金融與投資機構準確投資快速決策，助力客戶高成長，同時保證了融資租賃資產的安全性，也進一步增加了客戶的粘性，為下一步融資租賃公司的投放奠定了基礎。同樣，金融機構和PE也可向租賃公司推薦自己已投客戶、待投客戶、優質客戶（因為種種原因目前還不適合股權投資），幫助租賃公司拓展優質客戶源。

　　5、圍繞核心企業做好產業鏈金融服務

　　隨著國家對核心企業穩鏈、固鏈、強鏈、延鏈的要求，融資租賃公司可以憑借在行業內的深耕和與其他金融機構的密切合作關系，為產業鏈條上的非核心企業和核心企業之間的業務合作、股權合作、并購合作牽線搭橋，減少同業競爭、增強供應鏈競爭力、延展產業鏈條，租賃公司可聯合其他機構為客戶延鏈強鏈提供資金和智力支持。

　　6、利用好相關的地方金融組織資源，展開協同

　　融資租賃公司可以和本地的基金公司開展合作，和地方政府一道成立主要服務于地方科技企業的基金，更好地開展股債聯動業務，投資于高成長性的未上市公司。

　　融資租賃公司可與當地的擔保公司長期合作，甚至和展業范圍更大的外地大型政策性擔保公司協作，共同盡調，共同風控，發揮雙方的特長和協同效應，風險共擔，從長效機制上促進融資租賃、擔保公司、科創企業共生共長。

　　融資租賃公司還可與本地的小貸公司，保理公司、供應鏈金融服務公司等地方金融組織合作（特別是地方金控集團內不同金融服務的協同），客戶共享，獨立評價，獨立承擔風險，廣開業務來源。

　　四、租投結合的策略

　　1、投資領域要集中

　　一家融資租賃公司的租投結合領域不宜過多，選定幾個賽道，專注形成專業競爭力。

　　科技領域范圍廣，企業多，一家融資租賃公司不可能全面覆蓋。從人力、物力及投資的有效性來看，廣撒網的方式既不經濟，也對一家融資租賃公司構建自己的長期可持續發展能力無益。因此，結合公司所在區域的特色產業、優勢產業，選定幾個賽道，熟悉整個行業，了解產業特性、上下游企業情況，了解行業動態、競爭態勢、未來走勢，為融資租賃公司資金的精準投放奠定好產業基礎。產業金融的核心是7分產業，3分金融，由專注形成專業，由專業形成自己在特定領域的核心競爭力。

　　2、對科技型中小企業采取多維評價模式

　　科技型中小企業的特點決定了不能采取融資租賃公司的重租賃物、重抵押、重擔保的傳統評價模式，評價科技型中小企業前景最重要的幾個因素包括行業發展前景、管理團隊素質、技術創新能力、公司治理能力、資產市場評價、關鍵經濟指標的成長性等六大維度。要有好的賽道、優秀的團隊、有自己獨特的技術、公司治理比較規范、目前估值節節攀升、銷售收入等指標增幅很大，根據實際情況，分別賦予這些指標不同權重，進而對將投項目進行接地氣的評價。

　　3、要有專門的考核和獎懲機制來促進投租聯動

　　投貸聯動涉及到當前的租賃收益和未來的股權投資收益，因此，在對業務人員考核時，既要看租賃的固定收益，也要拉長時間周期看未來的股權變現收益。同時，科技企業的高風險要求租賃公司要有一定的容錯機制，只要程序合規，調查盡職盡責，沒有道德風險，那么即便項目出現了還款問題，也不能隨意問責。事實上，從風投的角度來看，所投的早中期項目折戟的不少，但從總的經濟賬來看，有影響力的風投機構最終賺錢頗豐。因此，基于科技型中小企業的特點，融資租賃公司要構建有相應特色的審批機制、容錯機制、獎懲機制，既要促進公司業務的穩健發展，又要保護員工勇于拓展創新的積極性。

　　4、投資數量與力度策略

　　從很多基金的投資實踐來看，是摸著石頭過河，隨著企業發展的逐漸向好、投資規模逐漸增大，基金分階段、逐步加碼，參與投資的機構也越來越多，無形中分散了風險，增加了企業快速上市的幾率。因此，在租投結合的策略上，租賃公司在科技型中小企業的早期階段，可小額租賃+小比例投資；在成長期，可中等額度租賃+中等比例投資；在成熟期，可以采用額度大的融資租賃+更高比例投資模式。

　　5、組織架構策略

　　從融資租賃行業的長期發展來看，租投結合是戰略發展方向，因此，從組織架構上來說，為了將租賃業務和股權投資業務之間建立防火墻，可以在租賃公司旗下新設基金公司來操作相關投資業務。

　　五、租投結合的業務支持策略

　　1、借力科技賦能

　　中國所有的企業都在數字化轉型。大數據、云計算、人工智能、區塊鏈、5G等新技術已成為引領傳統金融行業變革的新興力量。借力金融科技，傳統金融行業的經營模式、業務流程正得以重塑，推動金融行業向智能化、數字化的方向發展。融資租賃企業目前也正在經歷數字化轉型�？萍紤糜兄谔嵘赓U公司自身核心競爭力，將成為租賃企業實現差異化競爭的一次彎道超車的機會。

　　融資租賃公司要利用數字科技賦能自身業務，在營銷獲客、風險管理、資金調度、資產跟蹤、內部人員與運營管控等多方面植入科技信息能力，降低運營成本，提升服務效率。

　　融資租賃業內如平安租賃、獅橋集團等公司紛紛將科技能力作為業務發展的重要驅動力。平安租賃為中小企業打造了"中小企業智能服務平臺"，可以為融資客戶、金融機構提供全作業流程的智能化服務。獅橋集團則構建了多方大數據風控方案，支持系統自動審批和降低不良資產；同時，基于海量的超級車隊運營數據建立數據倉庫，通過機器深度挖掘，逐步建立模型，為實現智能運輸提供大數據支持。其他開展汽車融資租賃的公司，離開網上作用，業務幾乎難以運轉。

　　2、需要更多配套政策支持

　　融資租賃支持科技型中小企業的發展，符合國家的政策導向。但任何一家融資租賃公司本身資本金規模不大，自身抵御風險的能力不強、對科技型中小企業的風控模式還在探索中，因此，要實現租投結合特色租賃業務的可持續發展，必須要有外部相關的配套政策，分散租投結合業務的風險，支持融資租賃公司拿出更多資金和資源，實現租賃公司和科技企業的共同發展。

　　目前作為地方性金融組織的融資租賃公司和金融租賃公司，兩者在業務區域、融資渠道、呆壞賬計提等方面有一定的差異。相對來說，作為地方性金融組織的融資租賃公司，原則上不可跨省作業，沒有同業拆借權限，同時呆壞賬準備金為稅后計提，特別是計提方式上的差異，對租賃公司盈利能力構成了比較大的沖擊。因此，我們呼吁相應的配套財稅政策能夠一視同仁，對地方融資租賃公司的呆壞賬實行稅前計提；同時對金融科技企業的稅前呆壞賬計提比例能由當前的1個百分點提高到3個百分點，那么對提振融資租賃公司，特別是區域性的融資租賃公司投放中小科技企業的士氣和能力，會有比較大的幫助。

　　地方政府通過財政貼息、政策性擔保公司擔保、保險等方式也可部分化解租投結合的項目投放風險，地方政府出臺相應政策時，應將銀行享受的相關優惠政策，同樣賦予租賃公司。比如，2022年8月15日，四川省經濟和信息化廳發布了關于確認"制惠貸"融資試點工作首批試點地的通知。據通知，確定攀枝花市、綿陽市、成都高新技術產業開發區等市(區)入圍"制惠貸"融資試點工作首批試點地區，試點期三年。"制惠貸"單戶企業固定資產貸款原則上不超過3000萬元（特別優質的企業最高不超過5000萬元），貸款期限最高可達五年。融資租賃業務的金額規定和期限規定與固定資產貸款相同。另外，"制惠貸"合作的融資租賃機構，年化融資租賃綜合費率不高于9%。

　　3、租投結合需要地方政府、地方金融局、科技廳（局）、產業園區主管機構共同推廣，擴大普及運用

　　租投結合作為一種新興的投融資模式，需要地方政府、地方金融局、地方科技廳局、產業園區等部門機構，共同向科技企業強力推薦，擴大運用面。比如天津市地方金融監督管理局印發了《關于公布第一批服務科技企業融資租賃公司名單的通告》，市融資租賃協會同地方政府、市科技局、金融局舉辦"融資租賃+"模式服務科技企業的對接活動。又如湖南省科技廳引導金融機構開展知識價值信用貸款，通過企業知識價值評價，將企業的知識產權、研發投入、科研人員占比等科技創新指標進行量化，作為信用體系的一部分，幫助銀行從創新角度服務企業，為企業提供無抵押、低利率的信用貸款。目前，湖南省科技廳已與12家銀行簽訂戰略合作協議，全面推行科技型企業知識價值信用貸款風險補償機制。下一步，湖南各市州政府、園區、科技部門將加強與合作銀行、企業的交流對接，完善"企業入庫、銀行授信、按需放款、風險可控"的工作流程，撬動更多金融資本進入科技創新領域。